民营炼化盈利前景逐步明朗。
市场前期对于民营炼化的盈利前景过度悲观,可比装置的规模及盈利情况,结合油价稳步上涨的预期,且民营炼化装置具备工艺先进性和管理优势,以目前原料及产品价格假设,粗略估算浙石化、恒力炼化前期盈利(不含乙烯)有望超过90亿元,文莱PMB 项目盈利约为40亿元。上述项目若顺利投产,相关公司盈利提升空间或较大。且是化工行业中为数不多的,未来2-3年增量的确定性较高,且体量可观的子行业。
涤纶维持高景气,PTA 存景气上行机遇。
2016年底以来涤纶长丝受益于供需格局改善,盈利显著改善,后续有望维持高盈利;PTA 供需趋于平衡,PX 进入扩产周期和油价上涨也有利于上述环节盈利的扩大,景气存在上行可能;长远而言,我们认为随着炼化装置投产,上述公司打通一体化产业链,竞争优势显著增强,具备持续扩大市场份额,进而跻身企业的潜力。
推荐桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、恒力股份,重申“增持”评级。
荣盛石化持有浙石化51%股权,桐昆股份持有浙石化20%股权,恒逸石化持有PMB 项目70%股权,恒力股份拟注入恒力炼化100%股权,项目投产后有望为上述公司贡献丰厚利润。同时PTA 盈利空间的扩大也有望给其带来可观的业绩弹性,我们重申对上述公司的“增持”评级,其盈利预测及估值详见下表。